在8月20日晚间，COMEX黄金盘中触及2570.4美元的高位，再度刷新国际金价历史新高；而据不完全统计，今年以来国际金价创新高的次数已经超过了20次，伦敦金年内涨幅超过20%。国内市场同样强势，黄金9999在7月中旬达到581.5元的高点后有所回落，在8月上旬经历了一轮短时回调，近日又回到了570元以上。“买涨不买跌”的消费者心理，以及市场普遍而又强烈的降息预期，都成为了推动黄金一路上涨的原因。当下，以黄金ETF为主的黄金基金，成为了诸多投资者在实物金之外的主要选择。截至8月21日，黄金ETF今年实现19%的平均回报率，也好于绝大多数的权益基金。但现在市场黄金ETF众多，且跟踪标的也有差异，那么意动的投资者应该如何选择呢？跟投资报来一探究竟。黄金现货ETF：选择规模大、流动性好的产品分大类来讲，比较纯粹的黄金基金主要有三种：一类，是黄金现货基金——基金追踪国内黄金现货的价格；市场上产品数量最多的便是这一类，名称叫做金ETF、黄金ETF、上海金ETF的基金，都属于此类。这一类产品，一手（即100份）黄金ETF对应1克黄金；也因此，黄金ETF的净值乘以100，通常就约等于1克黄金的价格，非常简单明了。投资者买入的黄金ETF，本质上就相当于存放在金交所的实物黄金的持有凭证；但由于是ETF，场内交易离不开股票账户，对于未开户的投资者来说未免不够方便；因此，黄金ETF基本都有对应的联接基金，不需要额外开通股票账户就能买卖，更便于场外投资者操作。这一大类中，根据基金追踪指数的不同，又可以分为两个小类：一种是追踪上海黄金交易所Au99.99的现货实盘合约收盘价，也就是AU9999；另一种，则是上海黄金交易所上海金集中定价合约午盘基准价，简称上海金（SHAU）。具体而言，这两者的交易标的都是标准重量1千克、成色不低于99.99％的金锭，价格走势基本一致，只有一些细节的、主要体现在交易方式上的差异。比如，上海金的价格通过集合竞价产生，而AU9999价格则是连续实盘交易产生；上海金定价免收手续费，而AU9999实盘需收取万分之三手续费等等……尽管具体细节上有所差别，但从长期价格走势来说，二者基本上趋同。也因此，以分别跟踪黄金9999的华安黄金易ETF、以及跟踪上海金的富国上海金ETF为例，这两支基金的近四年表现基本上没有差别。对于普通投资者而言，无需辨别究竟是上海金还是AU9999，选择规模大、流动性好的黄金ETF即可。而且联接基金的存在，也方便了投资者“管住手”，减少频繁的交易操作，收获黄金价格上涨带来的收益。黄金QDII：费率不占优势，注意溢价风险第二大类，不同于上海金和AU9999面向国内，这一类黄金QDII基金主要跟踪国际金价。由于跟踪国际金价，而QDII又需由管理人换汇后进行投资，人民币汇率变化也是影响持有收益的因素之一。在汇率相对稳定，并且国际金价与国内黄金价格走势趋同时，选择黄金QDII与上海金ETF等国内的黄金ETF在收益率上区别不大；这一点，从今年这两大类黄金ETF相差不大的收益率上可以体现。但从更长的时间维度来看，作为QDII运作的黄金基金，相比于其他黄金ETF，在费率上并不占优势；除了管理费和托管费以外，这4支黄金QDII都是以FOF形式进行投资，天然地在费率上更加不占优势。而费率的多寡在日积月累之下，也拉开了黄金QDII和国内黄金ETF之间的收益率差距。而从短期来讲，由于外汇额度限制，这4支黄金QDII的规模都不算大，在集中的买入之下，今年频频出现溢价风险提示。即便是最近几日金价有所回落，但以易方达黄金主题LOF为例，目前仍有超过7%的贴水。如果选择场内买卖而非场外申赎，这是对于黄金QDII来说不可忽视的一大风险。总结起来，黄金QDII可以说是长期费率不占优、短期需注意溢价风险，如果不是对国际金价有特别的投资偏好，国内的诸多现货黄金ETF是对于大众而言更优的选择。黄金主题基金波动更大弹性更大最后一类，是黄金主题的股票基金，这类基金追踪的不再是黄金本身的价格，而是黄金产业链公司的股票，因此，这类基金对于金价跟踪的紧密程度是相对较低的。虽然在短期来说，黄金股ETF的弹性，往往会较商品价格本身更强，但从另一个维度来说，它的波动也会比黄金现货ETF更大一些。而且，作为股票ETF的一种，黄金股ETF也脱离不了股票市场整体表现的影响。如果有意以黄金分散整体组合的风险，黄金股ETF不如黄金现货ETF适合。新高回调黄金还能不能买抗通胀的避险资产最为稀缺价格回调之后，黄金还能不能买呢？“黄金是今年跑得最好的资产类别之一。黄金的逻辑非常简单，之前它是一个所谓的抗通胀、避险资产，现在全球地缘政治的格局，都让大家偏好有确定性的资产。在市场格局里，什么东西是最短缺的？什么东西最短缺，什么东西涨得最好。第一，算力非常短缺，芯片根本生产不过来，一有产能的冗余就开始下订单，根本应付不过来。第二，货币短缺吗？不短缺。比特币短缺吗？比特币有一个固定的总规模。黄金短缺吗？5000 年以来，黄金一直是我们整个人类社会里的法定流通货币。所以，黄金叫“通货”，在通货膨胀的时候，黄金作为“通货”它就要膨胀，没有办法。现在，我觉得逻辑非常简单，如果货币供应依然非常巨大，对于巨大的货币供应，什么东西最有限，那么，什么东西的价格跑得就最好。”“在铜、石油、黄金等大宗商品的强势背后，反映出的是美国经济的强劲，和美元秩序的不断强化。黄金的上涨与强美元并存，油价与强美元结合成为新的常态，这与历史周期中的模式有所不同。““黄金不是由美元的实际利率的绝对值来决定的，而是美元实际利率和美国中性利率之间的相对位置来决定的。所以，这一轮你看到，黄金的上涨恰恰发生在一个强美元的周期、美国经济强势的周期扩张的这么一个状态中间，就可以理解了……反过头来，名义利率你又不可能调整，所以通货膨胀的回弹，反过头来又会拉低实际利率的水平。这样的话，实际利率往下走，又驱动黄金往上涨。金和铜，从货币金融的这个角度去看的话，大体上是相同相似的逻辑，基本上形成这么一个正反馈。如果没有美联储加息的干预，靠自循环，黄金和铜这种易涨难跌的趋势也不太容易被打破，是在一个正的反馈当中。”